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多空分歧加大鸡蛋期价或止跌震荡

目前鸡蛋现货市场多空因素交织，市场对四季度以及2015年现价分歧较大，不过，万变不离其宗，鸡蛋价格分析中供应仍是主要影响因素，鉴于目前供应紧张，我们对鸡蛋价格的回调空间相对较为保守；而期价前期已经提前下挫，近期逐渐止跌，下方空间或有限。　　一、利多因素分析　　1、1 蛋鸡存栏同比偏低　　芝华数据显示，8月份蛋鸡整体存栏量同比环比均出现回落，8月在产蛋鸡存栏量环比下降1.15%，同比下降22.15%，目前全国在产蛋鸡约11.17亿只。整体存栏量依然偏低，对比近几年蛋鸡存栏量依然处于偏低的水平，该因素将在四季度支撑鸡蛋价格。并且高龄蛋鸡市场依然在养殖结构中占据较重的份额，而9月份将面临高龄蛋鸡集中淘汰期，芝华数据对市场预期，9月份新增在产蛋鸡恐不及9月份淘汰量，在产蛋鸡存栏量或仍继续偏低。

图1、在场蛋鸡存栏量 图2、蛋鸡养殖结构统计

1.2 鸡蛋价格回落令养殖利润下调　　从8月份以来，鸡蛋现价从高位回落，养殖利润也有所回调，在四季度并非养殖补栏旺季的情况下，一旦养殖企业在销售利润回落的情况下，补栏好转的局面将有所打破。若四季度鸡蛋现价继续深度回调，冬季养殖成本增加以及去年禽流感疫情的阴霾下，四季度补栏仍存在较大疑虑。中长期供应紧张能否有所好转，仍需关注四季度养殖利润以及养殖企业补栏情况。

图3、蛋鸡养殖利润

图4、 主产区蛋鸡苗价格 图5、淘汰鸡主产区价格走势

1.3 鸡蛋价格走势分析

我们对比wind资讯中鸡蛋的批发以及销零售价格对比发现，目前鸡蛋批发价格与销售价格极为贴近，这似乎表明，市场需求对鸡蛋零售价格的拉动作用有限，而即将需求淡季对后期价格的压力作用将相对有限；而批发均价依然居高不下，显示上游供应依然存在一定的问题。后期供应依然是需要重点关注。我们总结鸡蛋历史大宗价与零售价格来看，价格回调的大概率通常0.5-1.2元/斤之间。而结合目前蛋鸡供应偏紧影响，据部分分析人士认为，鸡蛋价格的回调将在4.5-4.8元/斤之间获得支撑。

图6、鸡蛋批发与零售价格对比 图7、鸡蛋历年9月零售价格与大宗价对比

图8、鸡蛋零售价9月高点与四季度低点对比 图9、鸡蛋大宗价9月高点与四季度低点对比

二、利空因素云集　　2.1 8月补栏略有好转

芝华数据显示，8月上游后备蛋鸡补栏略有增加，而下游高龄蛋鸡占比较上月有所下调；三季度补栏略微出现增加，以及市场普遍认为二季度补栏的情况下，缓解了市场对供应紧张的担忧；养殖结构也出现好转的迹象；该因素对鸡蛋价格形成重要的压力。

图10、育雏鸡补栏量情况

2.2 鸡蛋进入传统需求淡季

通常情况下，鸡蛋价格在9-10月走出年内高点，主要受到节日备货以及大中院校开学提振，不过，随后进入四季度，人们饮食结构中，更倾向于肉类，鸡蛋在10-11月份传统消费淡季，通常价格也会出现震荡回调，基于此，市场普遍认为在供应缓解的情况下，需求淡季将导致鸡蛋现价将展开深度回调。

图11、鸡蛋价格走势具有明显的季节性

2.3、饲料成本调降

我们知道，鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本决定鸡蛋的中期生产成本。目前玉米以及豆粕价格持续走弱令蛋鸡饲料养殖成本降低，这也是近期鸡蛋市场持续疲弱的一个原因。

图12、鸡蛋与玉米价格走势相关性较高 图13、鸡蛋与豆粕价格走势对比

图14、蛋鸡配合饲料价格对比

整理

综合来看，鸡蛋市场多空因素云集；不过，鸡蛋价格更多的决定因素仍然是供应的变化，在四季度供应难有好转的情况下，鸡蛋价格的回调幅度有限，不过，中期鸡蛋价格走势仍需关注蛋鸡上游补栏情况的变化来进一步判断。

三、技术分析

尽管目前市场存在较大的多空分歧，但期价前期已经提前展开调整；基差快速扩大至800元/500千克左右的高水平，不过，基差近期出现缩小整理；近期鸡蛋现价出现回调整理，鉴于前期期价并未跟随现价维持高位，近期现价的回调也难以对期价形成压力。在基差的整理过程中，期价也逐渐止跌震荡。从期价走势来看，近期底部形成双底，期价或逐渐止跌，我们观察鸡蛋期价与净多单持仓具有较强的正相关性，后期关注净多单变化，一旦增加，鸡蛋将出现反弹走高。鉴于现货供应因素的不明朗，我们判断期价进一步下方空间有限；中期关注20-60日均线附近多空指引。

图15、鸡蛋基差变化

图16、鸡蛋净持仓与结算价走势对比

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